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中金研究
1H23兑现我们年初展望中提示的板块行情欲扬先抑,结合库存周期展望下半年,我们认为当前板块轮动已行至主动补库存阶段,比较快速的板块反弹后,更需要重点关注业绩兑现能力强、估值水平合理的个股。
摘要
乘用车:看好新能源渗透率冲高,快涨行情仍需着重寻找α。1Q终端需求承压和价格竞争引发市场担忧,但2Q伴随价格企稳、新车上市,终端销量逐月上行,车企盈利水平回升。展望2H,我们维持全年销量同比微增的判断,车型密集上市、以价换量带动下我们看好3季度新能源单月渗透率有望逐步突破40%,其中下沉市场加速渗透,混动保持翻倍高增。格局层面,1H23自主品牌份额增至54%,新能源市场合资品牌势能下行、销量未见起色,我们认为下半年头部集聚效应仍将加速,强弱分化更剧烈。除却国内市场,出口延续强劲增长为行业亮点,部分车企出口盈利性优于内销、对业绩形成利好。我们认为股价驱动力排序上销量>毛利>净利,同时自动驾驶有望迎来持续催化,建议关注各家技术及功能落地进展。
零部件:关注低估值、新能源、智能化和出口四条主线。复盘上半年表现,我们认为市场风格偏成长轮动,受益于新能源渗透率持续上新、原材料价格及海运费回落、美元升值,新能源占比高的企业及出口型企业或录得较大表观业绩增长。我们认为下半年汽零主题有望围绕以下方向:1)估值具备绝对安全边际的品种,尤其针对2023年市盈率低于15x的稳健蓝筹;2)重点新能源品牌产业链;3)汽车智能化的持续演绎,政策落地或将进一步催化相关标的价值挖掘;4)汽车零部件出口型公司。
商用车:内需弱复苏,出口持续强劲带动利润释放。1)重卡:2023年以来重卡行业恢复性增长,出口表现持续强劲。宏观经济、更新置换、出口及环保法规带动重卡进入新的上升周期,我们建议关注业绩弹性更大的龙头公司。2)客车:疫情后海外客车需求修复,新能源客车增长亮眼,政策支持下海外新能源客车渗透率尚有较大提升空间。海外新能源客车市场格局优、单价高、利润好,龙头客车企业有望快速起量并释放盈利。
风险
价格竞争持续、国内需求恢复不及预期、海外出口增量不及预期。
关键词:
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