投资要点：

植物提取行业龙头企业。晨光生物是专注研究植物中天然有效成分提取的高新技术企业。

经过多年发展，公司搭建起以辣椒红、辣椒精和叶黄素三大主力产品为主，其他梯队产品发展为辅的产品矩阵。截至2022 年末，公司营业收入为62.96 亿，归母净利润4.34 亿。

【资料图】

公司业务主要分为植提业务与棉籽业务，两者收入贡献相对近似，但植提业务为主要利润来源。

多元分散、需求广阔的植物提取行业。植物提取物产品可广泛应用于食品加工、医药保健、动物饲料等多项行业。随着自然健康理念的发展，植提行业下游应用场景得到持续拓展。

根据MarketsandMarkets，2022 年全球植物提取行业市场规模达344 亿美元，预计2027年市场规模将达615 亿美元。从产品品种维度看，目前进入工业提取的品种已达300 多种，单个品种呈现小而美的特点。行业格局方面，份额相对分散，细分领域由不同龙头占据，但凭借优势的积累，头部企业正走向平台化。

生产技术+全产业链一体化，实现降本增效、原料强掌控。在生产技术方面，公司专注于提取技术与工艺的提升与改进，并遵循对原材料的“吃干榨净”，促使生产消耗得到优化，生产效率得到显著提升。在产业链布局方面，公司先后在河北、新疆、云南、贵州等多个国内地区，以及印度、赞比亚、美国等海外地区进行子公司布局。通过供应商、政府+农户、自建原料基地等多种方式，在全球原材料优势产区筹备、发展种植基地，以保障优质原材料的稳定供应。结合自身技术壁垒的优势，公司将全球化战略配置的效益发挥到极致。

产品梯队储备完善，驱动规模扩张、结构升级。为实现“三步走战略”，公司采取保持优势产品、发展梯队产品、谋划潜力产品的发展思路。优势产品方面，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力品种已位居世界第一或前列。梯队产品方面，持续打造甜菊糖苷、花椒/胡椒提取物、番茄红素等，构建完善产品矩阵。潜力产品方面，布局保健品、工业大麻提取物、动保等，成长空间可期。随着辣椒红以外的单品上规模，公司产品结构预计将迎来升级，植提板块的毛利率有望进入上行通道。

盈利预测与估值：预测2023-25 年归母净利润分别为5.3 亿、6.5 亿、8.0 亿，分别同比增长21%、24%、24%。当前股价对应PE 分别为18x、14x、11x。给予公司目标市值105 亿，较2023 年6 月29 日收盘市值约14%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

股价表现的催化剂：植提新品放量，产品提价，上游成本下行

核心假设风险：上游成本波动风险，产品价格波动风险，境外经营风险