经过前期数月的持续下跌,纸浆期货主力2309合约于本周四创下一年半以来的新低。昨日,纸浆期货盘中强势拉升,减仓上行超3%,重回5100元/吨的关口之上,现货市场也随盘面小幅波动。急跌之后的变盘,是反弹还是反转?
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在混沌天成期货研究院纸浆分析师张磊看来,当前纸浆产业内并无重大的新增利多消息。从基本面来看,6月7日纸浆一度破位下跌,但5000元/吨的价格已经跌破了加拿大部分浆厂的现金成本,并且有浆厂宣布停减产,同时阔叶浆美元价格企稳反弹,对于盘面也有一定支撑。
对于近日的行情,方正中期期货研究院纸浆分析师汤冰华认为,整体来看市场趋势性不强,仍处于之前的波动区间内。从绝对价格看,疫情之后成本抬升,导致资源类商品价格低点普遍上移,导致5000元/吨以下的木浆接近历史低位区间附近,估值不高。同时,5月以来纸浆美元报价持稳,阔叶浆价格上调,提振市场情绪,并支撑国内现货价格。
“过去几个月,木浆价格下跌主要是供应由前期偏紧逐步转向宽松,特别是阔叶浆新产能投放后,供应宽松预期也进一步增强。进入5月,随着价格大跌,刚需入市,价格有一定反弹驱动,但从历史看,纸浆转向趋势上涨的背后或是自身供应问题突出,类似2021年年底加拿大发货减少,或者是下游成品纸走强,引发造纸产业链正反馈,类似2020年四季度。截至目前,以上两点出现的迹象仍不明显,纸浆价格预计延续筑底走势,反转时点可能还未到。”汤冰华表示。
期货日报记者注意到,根据最新海关总署公布的数据显示,中国2023年5月纸浆进口量为315.6万吨,环比增长6.4%,同比增长30.6%。1—5月累计进口量1453.5万吨,累计同比增长17.1%。分品种看,阔叶浆进口维持高位,针叶浆进口量也快速回升,3月以来也回到历史同期高位。
据张磊介绍,我国纸浆进口量是影响价格的一个重要因素,特别是漂针浆进口量,因为我国漂针浆几乎全部是进口,盘面交割品也都是指定品牌的漂针浆。同时,纸浆作为一个全球大宗商品,欧美处于加息周期,订单下滑需求走弱,欧美纸浆发运量同比处于过去五年低位,并且欧洲港口仍在累库,纸浆发往中国的压力变大,后市进口量仍有可能增加,但国内纸厂产能投放同样较大,有原料的补库需求,预计对纸浆价格形成一定支撑。
“从数据可以看出,单月300多万吨的进口表现拖累了市场信心。”华融融达期货纸浆分析师栗丰宁介绍,这个表现可以从欧洲库存持续累积窥探。全球纸浆贸易流向的两大市场,欧洲持续累库,亚洲到货增幅可期。在他看来,后市的拐点或看欧洲的表现。目前看进口压力不解,但进口报价压力略有缓解。5月在阔叶提涨30美元/吨的表现下,针叶短线企稳喘息,后在进口数据压力影响下,纸浆短线破位下行。
汤冰华表示,进口量增加导致供应回升预期落地,同时阔叶浆新产能已经投放,对下半年全球供应将产生进一步冲击,后续成品纸消费如果仍未好转,纸浆供需可能维持偏宽松状态,进而压制木浆价格上涨空间。
“事实上,纸浆开年以来的跌幅表现明显处于典型的下行周期。在需求疲软和库存压力下,期价在5000—5300元/吨的区间整理数月。短线行情超跌,后市逻辑或见好转。”栗丰宁表示。
栗丰宁进一步解释,一方面,从进口报价历史表现看,600美元/吨相对偏低,简单测算,600美元/吨报价进口成本在4700—4800元/吨(考虑汇率因素)。目前主流报价在670美元/吨左右,实际进口代理成交或下探640美元/吨左右。进口成本基本接近历史偏低水平,成本逻辑无疑有了支撑表现。另一方面,截至6月8日,国内纸浆主流港口样本库存量为198.8万吨,较上期下降5.7万吨,环比下降2.8%,库存量在连续两周呈现窄幅下降的趋势。不过,进口压力不减,库存连续一个月的窄幅去化,库存回归200万吨关口的下方。短线来看,还有外围浆厂的检修,叠加人民币走弱,进口汇率或有利多支撑。
“对于市场来说,信心比黄金重要。当前终端消费市场表现才是纸浆行情的决定因素,消费表现更多来自宏观预期,当前市场在关注7月后期宏观政策出现的概率。从近期商品的表现其实可以看出,短线快速的反弹就是反馈政策刺激表现的预期。纸浆从民生消费的产业链看处于基础消费,且纸浆期货的行情驱动主要来自进口变量表现和国内库存去化预期,无疑都是跟着宏观市场表现来走,目前纸浆依然处于下行周期,但周期尾声或已明朗。下半年的消费旺季和终端市场补库预期,进口成本的探低,以及外围检修限产的概率也在增加,后市或仍不明朗。”栗丰宁表示。
(文章来源:期货日报)
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